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近期，棉花期貨2401合約在17000—17500元/噸區(qū)間振蕩。盡管美國(guó)農(nóng)業(yè)部（UDSA）8月供需報(bào)告超預(yù)期利多，但是難敵宏觀面情緒低迷，棉價(jià)繼續(xù)向上受到壓制。

USDA 8月報(bào)告重點(diǎn)調(diào)減美棉產(chǎn)量

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告，受美國(guó)干旱抬頭、烏茲別克斯坦極端高溫天氣影響，2023/2024年度全球棉花產(chǎn)量將減少59.3萬噸。消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)2023/2024年度我國(guó)和土耳其消費(fèi)量調(diào)高，全球棉花消費(fèi)量整體調(diào)增10.7萬噸。進(jìn)出口貿(mào)易流增加，預(yù)計(jì)最終期末庫存減少64萬噸。

(資料圖片)

縱觀此次USDA 8月供需報(bào)告，重點(diǎn)調(diào)整均在美棉產(chǎn)量方面，其他國(guó)家均無明顯調(diào)整。此外，單產(chǎn)下調(diào)6.23%，主要是因?yàn)榈弥莞珊祹韱萎a(chǎn)減少、棄耕率上升。美國(guó)2023/2024年度棉花預(yù)測(cè)產(chǎn)量大幅下調(diào)54.6萬噸，較7月預(yù)測(cè)下調(diào)15.2%。

美國(guó)得州干旱指數(shù)自6月下旬開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，持續(xù)一個(gè)月以后在7月下旬超過過去5年均值水平，進(jìn)入8月以后繼續(xù)上升。截至8月8日，干旱指數(shù)達(dá)到198，較前一周上調(diào)26.9%。考慮到得州干旱指數(shù)反彈，并且持續(xù)時(shí)間已在1個(gè)月以上，因此選擇在USDA 8月供需報(bào)告上對(duì)產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整相對(duì)合理，只是調(diào)整幅度超過市場(chǎng)預(yù)期。后期需持續(xù)觀察得州干旱指數(shù)，若干旱得以緩和，不排除再次對(duì)美棉產(chǎn)量進(jìn)行修正。

美棉出口方面，由于美棉產(chǎn)量減少，疊加巴西和澳大利亞替代性增強(qiáng)，報(bào)告下調(diào)了27.2萬噸出口量。此外，消費(fèi)小幅調(diào)減，最終期末庫存下調(diào)15.2萬噸。整體報(bào)告影響利多。

我國(guó)產(chǎn)量未見大幅調(diào)整

對(duì)于2023/2024年度，USDA 8月供需報(bào)告未對(duì)我國(guó)棉花產(chǎn)量調(diào)整，調(diào)增進(jìn)口5.4萬噸，消費(fèi)量調(diào)增10.9萬噸，期初庫存調(diào)減后，整體期末庫存下調(diào)19.1萬噸，對(duì)新年度影響中性偏多。同時(shí)，根據(jù)BCO生產(chǎn)調(diào)查最新公布的產(chǎn)量預(yù)測(cè)，暫時(shí)也沒有對(duì)我國(guó)新疆棉花產(chǎn)量做調(diào)整，預(yù)估 557.2萬噸。

4—5月，新疆出現(xiàn)了低溫、冰雹等惡劣天氣，對(duì)于棉花產(chǎn)量的減產(chǎn)影響，目前市場(chǎng)已經(jīng)充分計(jì)價(jià)，普遍接受新疆棉花產(chǎn)量在550萬噸的預(yù)測(cè)。因此，當(dāng)前只有超預(yù)期增減才會(huì)影響盤面。

從近期新疆實(shí)地調(diào)研情況來看，新疆高溫天氣彌補(bǔ)了前期低溫推遲的影響，同時(shí)今年新疆水資源充足，也及時(shí)緩解了高溫天氣對(duì)于棉花生長(zhǎng)的負(fù)面影響。棉花單產(chǎn)450—500公斤/畝，預(yù)期后期產(chǎn)量大概率在550萬噸以上。

盡管USDA報(bào)告給出了超預(yù)期利多，但難敵宏觀情緒低迷。外部方面，美債發(fā)行高峰，外部利率持續(xù)上升，在中美利差拉大背景下，北上資金大幅流出，間接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)低迷。

整體來看，基本面相對(duì)偏強(qiáng)，旺季到來之際，棉價(jià)下方空間有限。但宏觀面情緒暫未改善，可能會(huì)進(jìn)一步壓制盤面上行動(dòng)能。因此，短期棉花價(jià)格呈現(xiàn)上下兩難格局，窄幅振蕩運(yùn)行為主。

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