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本周（6月26日-6月30日），我們選擇了晶盛機電、圓通速遞、順鑫農(nóng)業(yè)、雙環(huán)傳動與凱賽生物五家關(guān)注度較高的上市公司，并精選了包括浙商證券、安信證券、德邦證券、開源證券、上海證券等機構(gòu)的明星分析師所出具的研報，為大家?guī)肀局軅€股研報精選。

一、晶盛機電（股票代碼：300316）

(資料圖)

公司屬于光伏設(shè)備行業(yè)。6月27日，公司微信公眾號發(fā)布推文，公司成功研發(fā)8英寸單片式碳化硅外延設(shè)備。

針對以上事件，本周，我們精選了浙商證券?、東吳證券兩家機構(gòu)的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

6月30日收盤價：70.90元，股價本周累計上漲6.74%。

1.???? 機構(gòu)：浙商證券

分析師：王華君、李思揚

評級：買入

研報內(nèi)容摘要：

1） SiC外延設(shè)備：8英寸設(shè)備成功研發(fā)，引領(lǐng)行業(yè)加速進入8英寸時代（據(jù)公司官方微信公眾號）①8英寸碳化硅外延設(shè)備成功研發(fā)：公司在6英寸碳化硅外延設(shè)備研發(fā)成功的基礎(chǔ)上，8英寸單片式碳化硅外延生長設(shè)備成功研發(fā)。公司在子公司晶瑞的8英寸襯底基礎(chǔ)上，已實現(xiàn)8英寸單片式碳化硅外延生長設(shè)備的自主研發(fā)與調(diào)試，外延的厚度均勻性1.5%以內(nèi)、摻雜均勻性4%以內(nèi)，達到行業(yè)領(lǐng)先水平。為國內(nèi)碳化硅行業(yè)技術(shù)、產(chǎn)能升級提供充分的設(shè)備保障。②8英寸碳化硅發(fā)展?jié)摿Υ螅壕A的邊緣損耗更小、可利用面積更大，未來通過產(chǎn)量和規(guī)模效益的提升，成本有望降低60%以上。為未來碳化硅材料大規(guī)模應(yīng)用提供低成本的先決條件。③預(yù)計2023年將是公司多點開花、新業(yè)務(wù)加速放量的一年：期待公司光伏設(shè)備（硅片+電池+組件）+耗材(坩堝、金剛線)、半導(dǎo)體設(shè)備（硅片+晶圓及封裝）、碳化硅材料（6+8英寸襯底）齊放量、帶來公司訂單+業(yè)績增長。

2） 泛半導(dǎo)體“設(shè)備+材料”龍頭，平臺型布局空間持續(xù)打開①光伏設(shè)備：公司為光伏單晶爐龍頭，向光伏電池+組件設(shè)備、石英坩堝（龍頭領(lǐng)先）、金剛線耗材領(lǐng)域加速延伸，打開光伏業(yè)務(wù)第二成成長曲線。②半導(dǎo)體設(shè)備：大硅片設(shè)備——公司在晶體生長、切片、拋光、CVD等環(huán)節(jié)已實現(xiàn)8英寸設(shè)備全覆蓋，12英寸長晶、切片、研磨、拋光、減薄等設(shè)備已批量銷售，產(chǎn)品達國際先進水平。功率半導(dǎo)體設(shè)備——公司單片式6英寸碳化硅外延設(shè)備訂單快速增長，并成功開發(fā)出行業(yè)領(lǐng)先的6英寸雙片式碳化硅外延設(shè)備。③碳化硅：技術(shù)端：公司8英寸N型SiC襯底將小批量生產(chǎn)。客戶端：公司已與客戶A形成采購意向（公司公告），2022年-2025年將優(yōu)先向其提供碳化硅襯底合計不低于23萬片。產(chǎn)能端：公司計劃在寧夏銀川建設(shè)年產(chǎn)40萬片6英寸以上導(dǎo)電+絕緣型碳化硅襯底產(chǎn)能。并建設(shè)了6-8英寸碳化硅晶體生長、切片、拋光環(huán)節(jié)的研發(fā)實驗線。逐步實現(xiàn)大尺寸碳化硅晶體生長+加工技術(shù)的自主可控。④藍寶石：公司已生長出全球領(lǐng)先的700Kg級藍寶石晶體，將規(guī)模量產(chǎn)等級由300Kg逐步提升至450Kg。推進子公司寧夏鑫晶盛產(chǎn)能提升，強化規(guī)模優(yōu)勢。

3） 投資建議：看好公司在光伏、半導(dǎo)體、碳化硅、藍寶石領(lǐng)域未來業(yè)績接力放量預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤47.5/58.3/70.3億元，同比增長63%/23%/21%，對應(yīng)PE為19/15/13倍。維持“買入”評級。

2.???? 機構(gòu)：東吳證券

分析師：周爾雙、劉曉旭、李文意

評級：買入

研報內(nèi)容摘要：

1） 成功發(fā)布8寸單片式碳化硅外延設(shè)備，可兼容6&8寸碳化硅外延：此前2月晶盛機電已成功發(fā)布了6寸雙片式碳化硅外延設(shè)備（型號為150D，產(chǎn)能600-650片），不到半年，再次成功推出8寸單片式碳化硅外延生長設(shè)備。①兼容6&8寸：8寸設(shè)備基于6寸的溫度高精度閉環(huán)控制、工藝氣體精確分流控制等技術(shù)，解決了腔體設(shè)計中的溫場均勻性、流場均勻性等控制難題，實現(xiàn)了成熟穩(wěn)定的8英寸碳化硅外延工藝，相比于6寸，8寸碳化硅晶圓未來通過產(chǎn)量和規(guī)模效益的提升，成本有望降低60%以上。②技術(shù)指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)先：目前晶盛機電在子公司晶瑞的8英寸襯底基礎(chǔ)上，已實現(xiàn)8英寸單片式碳化硅外延生長設(shè)備的自主研發(fā)與調(diào)試，外延的厚度均勻性1.5%以內(nèi)、摻雜均勻性4%以內(nèi)，未來外延設(shè)備迭代方向?qū)膯纹蕉嗥▎吻欢嗥交騿纹嗲皇剑黾訂挝划a(chǎn)能、降低生產(chǎn)成本。

2） 外延設(shè)備已成功實現(xiàn)國產(chǎn)替代，晶盛機電為國內(nèi)龍頭設(shè)備商：以往碳化硅外延設(shè)備主要由意大利的LPE公司、德國AIXTRON公司以及日本Nuflare公司所壟斷，但國外龍頭的產(chǎn)能嚴(yán)重不足，Nuflare產(chǎn)能基本供給美國，LPE年產(chǎn)能約30臺，產(chǎn)能較為有限，AIXTRON由于設(shè)備穩(wěn)定性問題目前未完全進入國內(nèi)供應(yīng)鏈。出于海外廠商產(chǎn)能瓶頸問題，晶盛機電6寸單片式碳化硅外延設(shè)備（型號為150A，產(chǎn)能350-400片）已實現(xiàn)國產(chǎn)替代。

3） 碳化硅襯底片+外延設(shè)備雙輪驅(qū)動，打開公司新成長曲線：公司2017年開始碳化硅布局，目前已實現(xiàn)6英寸晶體和晶片量產(chǎn)，通過了部分客戶的送樣和驗證。2020年立項8寸襯底片研發(fā)，經(jīng)過一年的研發(fā)，成功生長出行業(yè)領(lǐng)先的8英寸N型碳化硅晶體，完成了6英寸到8英寸的擴徑和質(zhì)量迭代，23Q2將實現(xiàn)小批量生產(chǎn)。此次8英寸外延設(shè)備的成功研發(fā)，實現(xiàn)了晶盛機電在8寸碳化硅材料端+設(shè)備端的布局，進一步鞏固公司在第三代半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的龍頭地位。

4） 盈利預(yù)測與投資評級：光伏設(shè)備是晶盛機電的第一曲線，第二曲線是半導(dǎo)體設(shè)備放量，第三曲線是光伏耗材和半導(dǎo)體耗材的完全放量，我們維持公司2023-2025年的歸母凈利潤為47/58/70億元，對應(yīng)PE為19/16/13倍，維持“買入”評級。

二、圓通速遞（股票代碼：600233）

公司屬于物流行業(yè)。6月20日，圓通速遞發(fā)布董事兼總裁增持公司股份的公告：基于對公司未來發(fā)展的信心和長期投資價值的認(rèn)可，公司董事兼總裁潘水苗先生通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價方式增持了公司股份10萬股，增持金額為144.69萬元；此外，6月27日，圓通速遞發(fā)布公告，在未來6個月內(nèi)，擬使用自有資金進行回購股份，后續(xù)用于員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃。回購的資金總額區(qū)間為3-5億元，回購價格不超過20元/股的價格。

針對以上事件，本周，我們精選了安信證券、中泰證券兩家機構(gòu)的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

6月30日收盤價：14.56元，股價本周累計上漲0.90%。

機構(gòu)觀點：

1.???? 機構(gòu)：安信證券

分析師：孫延

目標(biāo)價：20.62元/股

評級：買入-A

研報內(nèi)容摘要：

1） 公司總裁累計增持四次，耗資1674萬元，看好公司長期價值。圓通速遞董事兼總裁潘水苗先生于2020年12月21日、2021年11月10日、2023年2月20日、2023年6月20日先后4次增持公司股份41.6萬股/40萬股/28.48萬股/10萬股，增持金額分別為501.78萬元、527.11萬元、500.11萬元、144.69萬元。4次增持均價分別為12.06/13.18/17.56/14.47元，增持時圓通市值分別為380/415/603/499億元。圓通速遞目前在市占率和經(jīng)營業(yè)績上穩(wěn)居電商快遞第二位置，市值與頭部企業(yè)中通（約1586億人民幣）差距較大，本次管理層增持有望提振市場信心。

2） 重視價格競爭加劇環(huán)境下的電商快遞分化。在經(jīng)濟弱復(fù)蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求呈現(xiàn)一定韌性，但仍以存量市場為主。頭部快遞企業(yè)今年面臨產(chǎn)能過剩及競爭策略變化，故而導(dǎo)致價格競爭意外加劇，行業(yè)價格已再次降至較低水平，比拼各家的網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性、盈利墊厚度、現(xiàn)金流狀況。在此競爭環(huán)境下，我們看好龍頭恒強，在穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡(luò)支持和運營實力下，有望有效擴張份額，同時推動規(guī)模效應(yīng)與管理效應(yīng)充分降本，帶來業(yè)績韌性。

3） 看好公司企業(yè)業(yè)績韌性與估值性價比。我們看好公司今年在分撥中心精益化生產(chǎn)、加盟商降本賦能方面的成效，形成良好成本管控，在激烈競爭環(huán)境中仍有望推動份額和業(yè)績雙增長，回看Q1公司快遞業(yè)務(wù)盈利8.88億（+12.6%），單票快遞收入同比下降0.12元（同比-4.5%），單票快遞凈利0.20元，同比-0.01元，通過良好成本管控實現(xiàn)了快遞主業(yè)的盈利穩(wěn)定。展望今年全年，二、三季度行業(yè)面臨淡季擾動和價格戰(zhàn)壓力，將再次驗證公司業(yè)績成色，而Q4則有望迎來旺季的業(yè)績彈性。公司當(dāng)前市值對應(yīng)2022年估值僅為12.7倍，考慮到快遞行業(yè)持續(xù)成長，公司近兩年不斷證明穩(wěn)健經(jīng)營能力，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，管理層、加盟商網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定未被充分定價，長期價值被低估。

4） 投資建議：行業(yè)競爭節(jié)奏加快，或迎來經(jīng)營格局的重大分化。頭部企業(yè)仍能靠產(chǎn)品與服務(wù)獲得份額提升，并通過降本增效保持單票盈利的穩(wěn)定，而份額優(yōu)勢建立后，一旦需求或價格因素好轉(zhuǎn)，公司也仍具有高業(yè)績彈性。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為41.3/47.3/54.3億元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE為12.1/10.5/9.2倍，維持“買入-A”評級。按2024年業(yè)績15倍估值，給予20.62元目標(biāo)價。

2.???? 機構(gòu)：中泰證券

分析師：皇甫曉晗、王旭暉

評級：買入

研報內(nèi)容摘要：

1） 公司回購股份，彰顯發(fā)展信心。在本次回購之前，圓通董事兼總裁潘水苗先生已經(jīng)連續(xù)四次增持公司股份，共計增持股份120萬股，占總股本的0.035%，總計增持金額1674萬元。本次回購計劃，再次彰顯了公司對未來發(fā)展前景的信心和對自身價值的認(rèn)可，提振市場信心。

2） 2023年以來，圓通股價表現(xiàn)不佳，截至6月27日，股價已下跌31%。主要系市場擔(dān)憂2023年業(yè)務(wù)量增速放緩、快遞價格戰(zhàn)以及國際航空運價下行影響公司利潤。

3） 量：未來行業(yè)業(yè)務(wù)量仍將有10%左右的增長，2023年預(yù)期雙位數(shù)增長。1-2月，快遞業(yè)務(wù)量增速僅3%，市場擔(dān)憂全年行業(yè)業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期。我們認(rèn)為，1-2月快遞業(yè)務(wù)量同比下降主要受到春節(jié)錯峰的影響，考慮到2022年上海疫情，2023年全年業(yè)務(wù)增速主要看3-5月份業(yè)務(wù)量增速。3/4/5月份，行業(yè)增速分別達到23%/36%/19%，符合我們預(yù)期。整體來看，1-5月行業(yè)業(yè)務(wù)量整體同比增長17%。在6-12月同比增長8%的保守假設(shè)下，全年業(yè)務(wù)量增速仍有11%，增速擔(dān)憂已基本打消。

4） 價：行業(yè)淡季將過，價格趨穩(wěn)回升。2月份，行業(yè)價格開始下降，下降幅度和時間節(jié)點的提前超出市場預(yù)期。4月份，在企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整下，行業(yè)價格下跌幅度進一步加大，低于2021年同期水平。當(dāng)下，行業(yè)淡季將過，價格基本環(huán)比趨穩(wěn)。

5） 我們認(rèn)為市場高估了此輪價格戰(zhàn)對圓通利潤的影響。① 雖然終端價格已經(jīng)接近2021年同期水平，但近兩年在快遞規(guī)模增長下，頭部企業(yè)成本已有所優(yōu)化。② 2021年時的價格戰(zhàn)是在2020年價格戰(zhàn)后的延續(xù)，加盟商現(xiàn)金流等經(jīng)營壓力較大，總部需要承擔(dān)更多的成本。而2022年，行業(yè)價格修復(fù)，加盟商經(jīng)營狀況顯著改善，面對2023年價格競爭擁有更強的調(diào)節(jié)能力。③ 當(dāng)前快遞的競爭，已經(jīng)在價格帶上拉開了一定的差距，在低價格帶上，是更偏向同質(zhì)化的競爭，而高價格帶上，客戶更注重服務(wù)的穩(wěn)定性，價格并非唯一考量因素。圓通經(jīng)過過去幾年的成本優(yōu)化、數(shù)字化提升、管理提升，其當(dāng)前居于行業(yè)第二，可以靠一定的質(zhì)量優(yōu)勢減少行業(yè)競爭帶來的利潤影響。

6） 調(diào)整盈利預(yù)測，重申“買入”評級。考慮2023年的航空貨運情況，以及價格競爭情況，我們略微調(diào)整圓通速遞2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為41.6/47.7/54.1億元（此前預(yù)測2023-2025年為44.9/51.3/59.5億元），對應(yīng)EPS為1.21/1.39/1.57元（此前預(yù)測2023-2024年為1.31/1.50/1.73元），對應(yīng)23-25年P(guān)E為11.9/10.4/9.2倍。雖然盈利預(yù)測略有下調(diào)，但我們認(rèn)為當(dāng)前股價已經(jīng)較為充分地反映了市場對于業(yè)務(wù)增速以及價格戰(zhàn)的擔(dān)憂。圓通目前處于行業(yè)位次第二名，利潤兌現(xiàn)的確定性更高，市場份額有望持續(xù)提升，鞏固競爭地位，回購也彰顯了公司信心，重申“買入”評級。

三、順鑫農(nóng)業(yè)（股票代碼：000860）

公司屬于釀酒行業(yè)。6月26日，公司公告轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)子公司順鑫佳宇100%股權(quán)進展。最新方案是擬通過在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌的方式公開轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%股權(quán)，掛牌價 30.98億元；將視情況調(diào)整價格多次掛牌；若最終未征集到受讓方，公司控股股東順鑫控股集團將以不低于22.5億元價格參與摘牌。本次交易尚需獲得股東大會批準(zhǔn)。

針對以上事件，本周，我們精選了中國銀河、德邦證券兩家機構(gòu)的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

6月30日收盤價：33.69元，股價本周累計上漲5.35%。

機構(gòu)觀點：

1.???? 機構(gòu)：中國銀河

分析師：劉來珍

評級：推薦

研報內(nèi)容摘要：

1） 點評：5/12公司公告對順鑫佳宇進行增資，以對順鑫佳宇的 49.74億元的債權(quán)增資計入順鑫佳宇的資本公積。 我們當(dāng)時判斷通過此次債轉(zhuǎn)股操作消除了受讓方負(fù)債壓力，使順鑫佳宇凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正，提升轉(zhuǎn)讓交易達成概率。

2） 目前交易方案明確了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離事項，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離后上市公司主營白酒業(yè)務(wù)更加突出，整體季度業(yè)績也更加可預(yù)測，我們判斷將提升投資人對公司關(guān)注度。

3） 同時方案進一步明確了交易價格預(yù)計在 22.5-30.98 億元，該價格對比順鑫佳宇公司截至 5/31 的凈資產(chǎn) 26.4 億元，對應(yīng) P/B 在0.85-1.17，對比其他上市房企我們認(rèn)為屬合理水平。

4） 投資建議：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)從上市公司剝離事項取得實質(zhì)性進展，業(yè)務(wù)清晰將提升公司對投資人的吸引力，我們認(rèn)為交易價格區(qū)間相對合理。順鑫農(nóng)業(yè)是國內(nèi)低檔酒龍頭，我們判斷在消費疲弱的大環(huán)境中具備韌性。我們預(yù)計2023-2025年 EPS 0.72/1.5/1.87 元，目前股價對應(yīng) P/E 分別為 48/23/18 倍，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。

2.???? 機構(gòu)：德邦證券?

分析師：熊鵬

評級：買入

研報內(nèi)容摘要：

1） 地產(chǎn)剝離事件始末：自18年開始公司持續(xù)推進地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離動作，過去幾年海南、包頭等存量地產(chǎn)項目期末余額逐漸減少，并進行減值。23年4月，公司以 20億元從順鑫佳宇購買商務(wù)樓資產(chǎn)，使子公司資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化。23年5月，公司公告對順鑫佳宇49.74億元的債權(quán)轉(zhuǎn)為對順鑫佳宇增資，增資全部計入資本公積，順鑫佳宇變成只有住宅項目凈資產(chǎn)為正的全資子公司，1-5 月合并報表凈資產(chǎn)為26.43億元，營收為12.00億元。

2） 當(dāng)前地產(chǎn)堅定剝離，集團保底：公司此前公告準(zhǔn)備掛牌北交所找地產(chǎn)買家（21 年也掛牌過無買家），本次評估資產(chǎn)后正式推進掛牌流程。地產(chǎn)業(yè)務(wù)總資產(chǎn)評估價值為 41.91 億元，總負(fù)債評估價值為 10.92 億元，凈資產(chǎn)評估價值為30.98 億，后續(xù)推進國資委審批以及北交所掛牌流程。北交所首次掛牌轉(zhuǎn)讓價格為 30.98 億元，如果首次掛牌未能征集到意向受讓方，將以不低于 90%價格為底價重新掛牌，如二次掛牌仍未能征集到意向受讓方，將確定新的底價繼續(xù)掛牌，力促本次交易在首次掛牌后 12 個月內(nèi)完成。如果經(jīng)過多輪價格調(diào)整仍未能征集到意向受讓方，公司控股股東順鑫控股或其指定關(guān)聯(lián)方（避免國有資產(chǎn)流失），將以不低于 22.5 億元的價格參與此次摘牌。我們認(rèn)為，此次地產(chǎn)業(yè)務(wù)堅定剝離，集團保底，如果以30.98 億成交，預(yù)計對報表正向貢獻，如果以 22.5 億元成交，預(yù)計對報表一次性負(fù)向貢獻。本次交易完成后，順鑫佳宇將不再納入合并報表，符合公司收縮非主營業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，有利于集中精力做強做大主營業(yè)務(wù)，增強盈利能力。

3） 投資建議：23 年重點關(guān)注老品恢復(fù)+結(jié)構(gòu)改善+金標(biāo)大單品放量，酒廠經(jīng)營、公司管理班子穩(wěn)定，經(jīng)營方向明確、戰(zhàn)略定力強，疊加地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離和集團人事調(diào)整，α邏輯明顯，繼續(xù)強烈推薦。預(yù)計 23-25 年公司營業(yè)收入為141.16/170.15/197.78億元，同比增速為 20.87%/20.53%/16.24%，歸母凈利潤為 6.76/8.72/10.96 億元，同比增速為200.38%/28.99%/25.68% ， 現(xiàn) 價 對 應(yīng) 23-25 年 PE 為37.58x/29.14x/23.18x，維持“買入”評級。

四、雙環(huán)傳動（股票代碼：002472）

公司屬于汽車零部件行業(yè)。6月26日，公司發(fā)布2023 年半年度業(yè)績預(yù)告， 23 年 H1 實現(xiàn)歸母凈利潤 3.5-3.7億元，同比+39-47%；扣非凈利潤 3.2-3.4 億元，同比+39%-48%。

針對以上事件，本周，我們精選了開源證券、信達證券兩家機構(gòu)的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

6月30日收盤價：36.30元，股價本周累計上漲12.28%。

機構(gòu)觀點：

1.???? 機構(gòu)：開源證券

分析師：鄧健全、趙悅媛

評級：買入

研報內(nèi)容摘要：

1） 2023上半年預(yù)計歸母凈利潤3.5億-3.7億，同比增長39.48%~47.45%2023年6月26日，雙環(huán)傳動發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告。2023H1預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.5~3.7億元，同比增長39.48%~47.45%；扣非凈利潤預(yù)計為3.2~3.4億元，同比增長39.09%~47.74%。從單季度看，2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤1.8~2.0億元，同/環(huán)比分別為增長35.61%~50.76%/4.68%~16.37%。伴隨公司純電動、混動汽車齒輪及RV減速器等項目快速放量，我們上調(diào)2023/2024/2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023/2024/2025年歸母凈利潤為8.02（+0.24）/10.79（+0.54）/13.70（+1.03）億元，EPS為0.94/1.27/1.61元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為33.8/25.1/19.8倍。考慮到公司新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，機器人業(yè)務(wù)快速增長，上調(diào)至“買入”評級。

2） 純電車齒輪市占率領(lǐng)先，再獲新能源汽車齒輪項目定點公司深耕新能源車齒輪領(lǐng)域，公司已與比亞迪、廣汽集團、蔚然動力、日電產(chǎn)、舍弗勒、匯川、博格華納等頭部企業(yè)合作，國內(nèi)市場占有率領(lǐng)先。此外，2023年3月28日公司發(fā)布公告獲某全球知名零部件企業(yè)定點，被選定為該客戶某歐洲高端品牌新能車電驅(qū)動系統(tǒng)齒輪項目的開發(fā)和批量供應(yīng)商，根據(jù)規(guī)劃，該項目預(yù)計從2024年開始批量供貨，項目生命周期為9年，生命周期內(nèi)預(yù)計銷售金額為人民幣10億元以上。隨著公司“新能源電驅(qū)動減速箱齒輪研發(fā)項目”等項目逐步爬坡量產(chǎn)，新能源齒輪產(chǎn)能將進一步釋放，公司有望加速開拓新能源汽車產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)先地位。

3） 減速器業(yè)務(wù)高速增長，有望形成第二成長曲線公司RV減速器于2016年小批量產(chǎn)，目前已進入國產(chǎn)機器人龍頭產(chǎn)業(yè)鏈。公司將繼續(xù)通過子公司環(huán)動科技完善現(xiàn)有RV減速器產(chǎn)品譜系，并加大對重負(fù)載機器人減速機的研發(fā)投入。當(dāng)前，公司諧波減速器已形成多個型號產(chǎn)品的批量供貨，并開發(fā)出3大衍生新型號諧波減速器，有望為公司開拓工業(yè)機器人減速器領(lǐng)域注入動力，培養(yǎng)第二成長曲線。

2.???? 機構(gòu)：信達證券

分析師：陸嘉敏、曹子杰

研報內(nèi)容摘要：

1） 機器人業(yè)務(wù)逐漸發(fā)力，Q2業(yè)績延續(xù)高增長。公司預(yù)計2023年H1實現(xiàn)歸母凈利潤3.5-3.7億元，以中樞3.6億元計，同比+38%；Q2歸母凈利潤1.8-2.0億元，以中樞1.9億元計，同比+43%。業(yè)績增長主要系：①隨著機器人減速器國產(chǎn)化的加速，公司機器人精密減速器業(yè)務(wù)取得了快速發(fā)展，銷量與上年同期相比呈現(xiàn)大幅增長；②重型卡車自動變速箱齒輪業(yè)務(wù)較上年同期呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢；③新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長；④降本增效措施持續(xù)取得成果。

2） 收購越南三多樂，加碼海外業(yè)務(wù)布局。控股子公司環(huán)驅(qū)科技以0.25億元收購越南三多樂100%股權(quán)，越南三多樂主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、制造精密模具和精密注塑零部件，生產(chǎn)變速箱傳動系統(tǒng)，本次收購有助于滿足下游客戶對公司及控股子公司在海外布局的訴求，有利于進一步拓展齒輪傳動部件在海外的業(yè)務(wù)，增強企業(yè)的核心競爭力和盈利能力。

3） 三多樂持股平臺增資環(huán)驅(qū)科技，加速業(yè)務(wù)融合。作為收購越南三多樂協(xié)議的一部分，三多樂持股平臺智恒盛、嘉興環(huán)樂向環(huán)驅(qū)科技增資0.44億元，公司對環(huán)驅(qū)科技持股比例由73%下降至55%，此次增資有助于穩(wěn)定收購標(biāo)的管理團隊，促進環(huán)驅(qū)科技在收購事項完成后進行業(yè)務(wù)整合實現(xiàn)快速穩(wěn)健發(fā)展。

4） 盈利預(yù)測：公司主營業(yè)務(wù)精密齒輪，涵蓋汽車、機器人等領(lǐng)域，有望持續(xù)受益于下游高景氣度。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為8.07、10.80、13.30億元，對應(yīng)PE分別為34、25、20倍。

五、凱賽生物（股票代碼：688065）

公司屬于化學(xué)制品行業(yè)。6月25日，凱賽生物發(fā)布公告稱《2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案》：擬向上海曜勤（擬設(shè)立）發(fā)行股票募集資金總額不超過人民幣66億元（含本數(shù)），扣除相關(guān)發(fā)行費用后的募集資金凈額擬全部用于補充流動資金及償還貸款。同日，凱賽生物還發(fā)布公告稱，與招商局集團有限公司簽署《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，招商局將盡最大的商業(yè)努力推廣和落實凱賽生物基聚酰胺產(chǎn)品的使用，保障落實前三年“1-8-20目標(biāo)”。前三年“1-8-20目標(biāo)”：招商局采購并使用凱賽生物的產(chǎn)品中生物基聚酰胺樹脂的量于2023、2024和2025年分別為不低于1萬噸、8萬噸和20萬噸。從2024年底開始，雙方提前一年確定后續(xù)采購產(chǎn)品形式和采購量。

針對以上事件，本周，我們精選了國海證券、上海證券兩家機構(gòu)的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

6月30日收盤價：62.26元，股價本周累計上漲12.12%。

機構(gòu)觀點：

1.???? 機構(gòu)：國海證券

分析師：李永磊、董伯駿、賈冰

評級：買入

研報內(nèi)容摘要：

1） 擬定增不超過66億元，招商局或間接持股超5%。凱賽生物發(fā)布公告稱《2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案》：擬向上海曜勤（擬設(shè)立）發(fā)行股票募集資金總額不超過人民幣66億元（含本數(shù)），扣除相關(guān)發(fā)行費用后的募集資金凈額擬全部用于補充流動資金及償還貸款。本次向特定對象發(fā)行的發(fā)行對象為上海曜勤（擬設(shè)立），CIB擬為上海曜勤（擬設(shè)立）的有限合伙人，擬以所持凱賽生物股票11666萬股出資，持有上海曜勤（擬設(shè)立）50.9995%的份額；招商局集團擬為上海曜勤（擬設(shè)立）的有限合伙人，擬以現(xiàn)金方式出資，持有上海曜勤（擬設(shè)立）48.9995%的份額。上海曜建（擬設(shè)立）擬為上海曜勤（擬設(shè)立）的普通合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人，擬以現(xiàn)金方式出資，持有上海曜勤（擬設(shè)立）0.001%的份額；截至2023年6月25日，CIB為上海曜建（擬設(shè)立）唯一股東，擬將其持有的上海曜建（擬設(shè)立）49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予招商局集團，轉(zhuǎn)讓完成后凱賽生物產(chǎn)業(yè)有限公司（CIB）持有上海曜建（擬設(shè)立）51%股權(quán)，招商局集團持有上海曜建（擬設(shè)立）49%股權(quán)。本次向特定對象發(fā)行完成后，公司控股股東由CIB變?yōu)樯虾ｊ浊冢〝M設(shè)立），公司實際控制人仍為XIUCAILIU（劉修才）家庭。本次發(fā)行完成前，招商局集團與公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，本次發(fā)行完成后，招商局集團通過上海曜勤（擬設(shè)立）間接持有公司的股份預(yù)計超過5%，將成為公司的關(guān)聯(lián)方。

2） 與招商局簽訂合作協(xié)議，保障聚酰胺銷售推廣。2023年6月25日，凱賽生物發(fā)布公告稱，與招商局集團有限公司簽署《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，招商局將盡最大的商業(yè)努力推廣和落實凱賽生物基聚酰胺產(chǎn)品的使用，保障落實前三年“1-8-20目標(biāo)”。前三年“1-8-20目標(biāo)”：招商局采購并使用凱賽生物的產(chǎn)品中生物基聚酰胺樹脂的量于2023、2024和2025年分別為不低于1萬噸、8萬噸和20萬噸。從2024年底開始，雙方提前一年確定后續(xù)采購產(chǎn)品形式和采購量。招商局集團系中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，將發(fā)展綠色科技作為重要戰(zhàn)略部署。與傳統(tǒng)化工方式相比，公司的技術(shù)能力在基礎(chǔ)材料制造領(lǐng)域可有效降低碳排放，環(huán)保型材料可應(yīng)用于招商局集團下屬多個實業(yè)板塊，雙方能夠協(xié)同發(fā)展。2021年烏蘇工廠聚酰胺產(chǎn)能投產(chǎn)以來，生產(chǎn)銷售承壓，與招商局合作有望進一步加速聚酰胺推廣應(yīng)用。

3） 聚酰胺產(chǎn)能儲備充足，工程塑料應(yīng)用廣泛。生物基聚酰胺在工程塑料領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，例如汽車部件、電子電器、扎帶、隔熱條等；此外，公司正在開發(fā)以玻璃纖維和碳纖維增強的生物基聚酰胺熱塑性復(fù)合材料，在高溫下具有良好的耐蠕變、尺寸穩(wěn)定、耐化學(xué)性高等特點，可用于輕量化領(lǐng)域，例如集裝箱、車廂板、建筑模板、新能源裝備、風(fēng)電葉片、管材；尼龍彈性體領(lǐng)域，例如面料、鞋材等。廣泛的應(yīng)用場景，使得凱賽生物的生物基聚酰胺可與招商局在多個應(yīng)用領(lǐng)域切入合作。另外公司在建生物基聚酰胺產(chǎn)能，目前有烏蘇工廠10萬噸產(chǎn)能，在建2萬噸，預(yù)計2023年底投產(chǎn)，年產(chǎn)50萬噸生物基戊二胺及90萬噸生物基聚酰胺5X項目建設(shè)過程中。

4） 盈利預(yù)測和投資評級：基于審慎原則，暫不考慮本次發(fā)行股份攤薄因素及收購影響；考慮生物基聚酰胺應(yīng)用推廣需要一定時間，下調(diào)了2023-3024年的盈利預(yù)期，預(yù)計公司2023-2025年公司的歸母凈利分別為7.29、10.01、12.23億元，對應(yīng)的PE分別為52、38、31倍，考慮公司在合成生物學(xué)的技術(shù)優(yōu)勢，維持公司“買入”評級。

2.???? 機構(gòu)：上海證券

分析師：鄧周宇、于庭澤、王真真?

評級：買入

研報內(nèi)容摘要：

1） 與招商局簽署《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，協(xié)同發(fā)展為公司帶來業(yè)績增量。招商局集團系中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，將發(fā)展綠色科技作為重要戰(zhàn)略部署。與傳統(tǒng)化工方式相比，公司的技術(shù)能力在基礎(chǔ)材料制造領(lǐng)域可有效降低碳排放，環(huán)保型材料可應(yīng)用于招商局集團下屬多個實業(yè)板塊，雙方能夠協(xié)同發(fā)展。

2） 招商局從凱賽生物采購的產(chǎn)品，可以選擇生物基聚酰胺樹脂，或生物基聚酰胺纖維復(fù)合材料（包括短纖維復(fù)合樹脂、連續(xù)纖維預(yù)浸帶、連續(xù)纖維預(yù)浸紗），或其片材、異型材、管材等成型材料。招商局采購并使用凱賽生物的產(chǎn)品中生物基聚酰胺樹脂的量于2023、2024和2025年分別為不低于1萬噸、8萬噸和20萬噸。后續(xù)采購量：從2024年底開始，雙方提前一年確定后續(xù)采購產(chǎn)品形式和采購量。

3） 雙方共同設(shè)立生物基材料在招商局應(yīng)用場景的攻關(guān)團隊，開發(fā)生物基聚酰胺纖維復(fù)合、拉擠工藝以及在集裝箱、建筑、光伏、物流等領(lǐng)域的應(yīng)用技術(shù)，確定招商局采購產(chǎn)品的形式（即樹脂、復(fù)合材料、成型材料中的選項）以及產(chǎn)品中間狀態(tài)加工設(shè)備投資的合作方案，為合成生物制造提供廣闊的應(yīng)用場景，打造低碳乃至零碳產(chǎn)業(yè)的“燈塔型”項目。

4） 投資建議我們認(rèn)為招商局這類的央企集團間接入股且股權(quán)占比較高，說明了其對合成生物學(xué)新材料的戰(zhàn)略重要性高度重視，考慮與招商局簽訂的合作協(xié)議帶來的業(yè)績增量，對生物基聚酰胺的產(chǎn)品驗證，以及對生物基聚酰胺未來市場拓展所帶來的背書效應(yīng)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤為6.73、9.61、12.39億元（2023-2025前值為6.73、8.02、9.69億元），同比增速為21.66%、42.80%、28.94%，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E為55.37、38.78、30.08倍。維持“買入”評級。

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