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“在供求失衡狀態(tài)下的全球糧食貿(mào)易保護主義、全球金融周期轉換中，東盟國家的潛在金融風險上升。”中國銀行研究院日前在北京發(fā)布的《2022年三季度經(jīng)濟金融展望報告》給出了如是判斷。

2022年以來，東盟國家經(jīng)濟增長回暖，但“滯脹”壓力增加。一季度，新加坡、越南、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓和泰國GDP同比分別增長3.4%、5.03%、4.98%、5.0%、8.27%和2.2%。俄烏沖突爆發(fā)以及能源價格的飆升，導致東盟輸入性通脹風險持續(xù)升溫，不過不同國家存在差異。5月份，泰國、印度尼西亞、菲律賓、越南CPI同比分別增長7.1%、3.55%、5.4%和2.86%。

后疫情時期，全球經(jīng)濟復蘇緩慢、美聯(lián)儲加速退出寬松貨幣政策以及本國通脹壓力上升等多種因素交織，東盟國家宏觀政策紛紛轉向，加息提速。上半年，新加坡、馬來西亞率先加息。新加坡由于經(jīng)濟基礎較為堅實，為應對美聯(lián)儲加息和持續(xù)的輸入性通脹壓力，成為東盟國家中最先收緊貨幣政策的國家;馬來西亞央行于5月11日調(diào)升隔夜政策利率25個基點;印度尼西亞、菲律賓亦有望于下半年宣布加息。

金融市場震蕩頻現(xiàn)

全球金融周期的轉向引致東盟國家金融市場出現(xiàn)震蕩。匯率市場方面，美聯(lián)儲開啟加息周期，美元進入強周期，東盟國家貨幣整體走弱。馬來西亞和泰國受制于旅游業(yè)疲弱，經(jīng)濟基本面尚未得到較好恢復。截至6月15日，泰銖、馬來西亞林吉特二季度分別貶值5.29%和5.12%，上半年分別貶值5.23%和5.95%，成為東盟國家表現(xiàn)最差的兩種貨幣;菲律賓比索和印尼盾較年初分別貶值2.54%和3.33%;越南因出口旺盛以及內(nèi)部經(jīng)濟韌性，幣值保持相對穩(wěn)定。

股票市場方面，在美聯(lián)儲加息和增長放緩的共同作用下，東盟國家股市多數(shù)下跌。越南和菲律賓跌幅更為顯著。2021年至2022年年初，越南資本市場漲勢強勁，政府持續(xù)寬松的貨幣政策、企業(yè)收入增長相對穩(wěn)健以及國際資本持續(xù)流入支撐了越南股市。俄烏沖突爆發(fā)以來，越南股市出現(xiàn)大幅下跌，截至6月15日，越南胡志明交易所指數(shù)較年初下跌20.43%。菲律賓央行于5月19日將基準利率上調(diào)25個基點至2.25%，是三年來的首次加息，直接拖累股市，二季度累計下跌12.3%。由于新加坡金管局年內(nèi)兩次收緊貨幣政策，投資者對經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，導致二季度新加坡股市下跌明顯，新加坡海峽時報指數(shù)下跌8.9%。印尼得益于煤鎳資源出口，并且國內(nèi)通脹壓力較小，二季度股市跌幅較小，為0.91%，上半年印尼雅加達指數(shù)累計漲約5.13%。泰國、馬來西亞股市跌幅相對較小，分別較年初下跌4.5%和5.8%。

債券市場方面，美聯(lián)儲加息背景下東盟國家資金外流明顯，債券市場遭受大幅拋售，收益率大幅上漲。截至6月15日，印度尼西亞、泰國、新加坡和越南十年期國債收益率較年初分別上行112、105、149和122個基點。其中，越南胡志明交易所二季度外資持股量收縮明顯，4月單月環(huán)比降低5.6%，美聯(lián)儲加息導致的資金外逃加上越南政府嚴格控制信貸資金用途，沖擊市場流動性，導致越南債券收益率上行明顯。

域內(nèi)潛在風險增加

全球金融周期轉換成為近期東盟國家金融動蕩的導火索，或將給其金融市場帶來潛在風險。

一是全球金融周期轉向影響東盟國家資本流動穩(wěn)定性。無論是2013年美聯(lián)儲宣布縮減QE，還是疫情期間美聯(lián)儲重啟非常規(guī)性貨幣政策，東盟國家的跨境資本流動與美聯(lián)儲貨幣政策動向關系緊密。2020年新冠肺炎疫情在全球蔓延期間，各國采取嚴格控制措施，企業(yè)經(jīng)濟生產(chǎn)活動停擺，經(jīng)濟下行危機顯現(xiàn)，各國隨即實行寬松政策，向市場注入大量流動性，這些流動性部分以尋求盈利為目的，流入東盟區(qū)域，印度尼西亞、泰國、馬來西亞的證券組合投資分別凈流入127億美元、64億美元和53億美元。2021年3月，受美債收益率以及通貨膨脹抬升的影響，東盟國家出現(xiàn)了短暫的資本外流，印度尼西亞、泰國、馬來西亞資本流出金額達94億美元。在美聯(lián)儲政策轉向預期有所緩和后，資本又再次恢復流入。相較于2013年美聯(lián)儲釋放縮表信號導致的新興經(jīng)濟體資本大量外流，此輪調(diào)整周期東盟國家已吸取教訓，隨著美國貨幣政策轉向，新加坡、馬來西亞及時采取加息等措施穩(wěn)定市場。但從近幾個月的跨境資本流動形勢看，東盟國家不排除再次出現(xiàn)資本流入逆轉的可能。

二是不同國家風險暴露存在差異。首先，經(jīng)濟增長與通貨膨脹的差異。從經(jīng)濟復蘇進程來看，東盟國家經(jīng)濟持續(xù)復蘇但節(jié)奏出現(xiàn)分化。國際貨幣基金組織4月發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望報告》預計2022年新加坡、菲律賓GDP增速分別為4.0%、6.5%，并下調(diào)越南、馬來西亞、印度尼西亞等國經(jīng)濟增速至6.1%、5.6%、5.4%。除了疫情影響外，東盟國家經(jīng)濟復蘇分化的另一重要因素是經(jīng)濟政策的步調(diào)不一。印尼、泰國等國貨幣政策收緊步伐緩慢，尚未宣布加息進程。其次，公共債務水平的差異。出于抗擊疫情的需要，大多數(shù)東盟國家普遍增加政府支出，顯著推升公共債務水平。盡管外債有所降低，但仍高于疫情前水平。從增幅來看，除越南外債占GDP比重較疫情前下降2.7%外，新加坡、泰國、菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞的外債占GDP比重較疫情前分別增長3.59%、41.4%、55.6%、20.9%、40.1%。隨著加息周期來臨，美元對非美貨幣走強，東盟國家償債壓力將隨之增加。

多國加強風險預警

鑒于東盟國家在疫情控制、經(jīng)濟復蘇、金融市場波動三個維度存在不同程度的風險，相關經(jīng)濟體可從以下幾個方面考慮針對性的應對方案。

密切關注美聯(lián)儲貨幣政策轉向動態(tài)，及時針對其貨幣政策變化作出積極有效應對。研判美國經(jīng)濟復蘇進展，爭取更多政策應對準備時間。

提升疫苗接種率，保障供應鏈安全。隨著奧密克戎等變異毒株出現(xiàn)，部分國家疫情反復。東盟國家普遍存在疫情嚴重程度與疫苗接種率不匹配的問題，將增加其經(jīng)濟脆弱性。東盟國家應盡快提升疫苗接種率，及時控制疫情。鑒于部分國家對國際大宗商品價格變動敏感，在疫情得到有效控制前，應積極采取措施保障供應鏈安全，減少大宗商品價格上漲對本國供應鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的影響。

針對風險程度“因地制宜”采取應對策略。東盟國家應堅持“以我為主”，根據(jù)本國經(jīng)濟復蘇情況采取適合的貨幣政策，防止過快收緊貨幣政策造成的風險。同時，加強對跨境資本流動的監(jiān)測和風險預警，特別是在政策轉向的關鍵時間點，提升監(jiān)測頻率和時效性，減少美聯(lián)儲政策轉向對本國的外溢影響，前瞻性防范跨境資本大進大出的風險。(路虹)

關鍵詞： 東盟國家經(jīng)濟 全球糧食貿(mào)易 全球經(jīng)濟復蘇 國家金融市場