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國內最大的甲硝唑原料藥生產企業(yè)湖北省宏源藥業(yè)科技股份有限公司(以下簡稱“宏源藥業(yè)”)，正在沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO。

但從業(yè)績表現(xiàn)來看，這家公司近些年的增長并不順利。甚至，在2020年營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)了大幅下滑，且還面臨上游原材料價格增長的壓力。

不僅如此，從產能利用情況來看，宏源藥業(yè)現(xiàn)有主力業(yè)務發(fā)展已經遭遇“天花板”，第一收入來源“乙醛酸”的產能利用率已經連續(xù)多年下滑，而另一主力產品“甲硝唑”的產能利用率也常年處于80%以下。

而這家公司似乎正在以開拓其他業(yè)務的方式，進行轉型;從招股書披露的此次計劃募資使用計劃來看，“鳥嘌呤”產品似乎是公司的“方舟”。

原材料漲價沖擊利潤

2018-2020年及2021年上半年，宏源藥業(yè)的營業(yè)收入分別為13.29億元、15.74億元、13.03億元和6.99億元，同比變動3.98%、18.46%、-17.24%和3.32%。

而這家公司2020年營收大幅縮水，與業(yè)內公司形成較大反差。

Wind數(shù)據(jù)顯示，宏源藥業(yè)可比同行業(yè)公司奧翔藥業(yè)、東亞藥業(yè)、富祥藥業(yè)、新天地，在2020年營收分別增長32.91%、-10.77%、10.26%、6.54%，而宏源藥業(yè)在同期近20%的營收負增長，與同行差距較大。

凈利潤方面，同期雖然有所波動，但依舊保持增長。2018-2021年上半年，宏源藥業(yè)的歸母凈利潤分別為1224.97萬元、3.1億元、2.6億元、1.98億元，同比增幅-62.80%、2489.13%、-18.10%、62.80%。

不過，在原材料成本上漲的情況下，宏源藥業(yè)的凈利潤增長勢頭恐怕會遭受威脅。

據(jù)招股書披露，2018年-2021年上半年，宏源藥業(yè)乙二醇平均采購價格(不含稅)分別為6183.19元/噸、4084.22元/噸、3399.52元/噸和4535.74元/噸。

作為這家公司最主要的原材料-乙二醇，在2021年第四季度價格暴增。根據(jù)方正中期期貨研究院研報，在去年9月-10月之間，乙二醇內盤期貨價格超過了6000元/噸。即使價格有所回調，到今年3月24日，乙二醇的價格也在5092元/噸左右。

并且，方正中期期貨認為，近期乙二醇的港口庫存逼近100萬噸，而且生產企業(yè)、下游工廠目前庫存都處于偏高水平，現(xiàn)貨流動性相對充裕，乙二醇在化工品中表現(xiàn)相對較弱，但考慮到油制成本仍有支撐，預計這一產品的周線仍將在 5000-5500 區(qū)間運行，寬幅震蕩為主。

這一價格已經明顯高于宏源藥業(yè)在2019年-2021年上半年的采購成本。

而且，在2018年-2021年上半年，宏源藥業(yè)受原材料波動影響最大的一次是，原材料價格上漲33.42%，導致公司毛利率下降了5.76%、利潤總額減少24.55%。

因此。結合乙二醇近期價格，如果以5100元/噸作為2021年下半年的采購均價推算，相比上半年4500元/噸的采購成本，已經增長了13%左右。

因此，在2021年下半年，宏源藥業(yè)因成本上升導致的利潤總額大概會減少10%左右。這樣的計算已經較為保守，并沒有考慮到6000元/噸的情況。

對于現(xiàn)階段全球大宗商品整體上漲的趨勢下，宏源藥業(yè)是否已有應對預案。《投資者網》曾試圖與這家公司進行交流，但一直未收到相關回復。

主力產品遇瓶頸

從營收結構來看，原料藥及醫(yī)藥中間體是宏源藥業(yè)的主要收入來源，2021年上半年貢獻了3.7億元的營收，占比53.29%。這類產品主要包括乙醛酸、甲硝唑等;同期，乙醛酸的銷售收入約1.1億元、甲硝唑的銷售收入為1.25億元。

此外，有機化學原料是這家公司第二大收入來源，去年同期貢獻了1.71億元的營收，占比24.65%，其中乙二醛貢獻了近1.6億元的營收。

不過，從產能利用率方面來看，宏源藥業(yè)的主力產品下游市場似乎都已達到“天花板”。

據(jù)招股書披露，近4年來這家公司的甲硝唑、乙二醛的產能，一直未能滿負荷運轉;其中2021年上半年，乙醛酸的產能利用率為60.95%，甲硝唑的產能利用率為74.33%，乙二醛的產能利用率為95.97%。

由上表可以看到，宏源藥業(yè)的三大主力產品在2021年上半年均不能滿負荷運轉;此外，作為主力產品之一的乙醛酸，近些年產能利用率一直下滑。

對此，宏源藥業(yè)在招股書中解釋道：“2021年1-6月，公司乙醛酸50%產能利用率較低，一方面是受新冠疫情的持續(xù)影響，下游市場尤其是阿莫西林市場疲軟，對乙醛酸的需求量下降;另一方面市場供需關系發(fā)生較大變化，如部分乙醛酸客戶增加了以自產方式獲得乙醛酸的比例，在增加對乙二醛采購量的同時減少了對乙醛酸的采購量。公司根據(jù)市場形勢調整了乙醛酸50%的生產計劃，進而使得乙醛酸50%的產能利用率下降。”

但對于絕對主力產品“甲硝唑”的產能利用率為何長期處于80%以下，在招股書中，宏源藥業(yè)并未給出解釋。

募資對“拳頭”產品投入不多

從此次募資使用計劃來看，宏源藥業(yè)對于現(xiàn)有“拳頭”產品乙醛酸、甲硝唑并沒有太多的投入，反而對目前收入占比較小的“鳥嘌呤”加大投入。

據(jù)招股書披露，除計劃用募集資金投資建設研發(fā)中心、高端制劑項目外;宏源藥業(yè)還計劃將使用近2.1億元建設“抗病毒原料藥及中間體項目”。

而這個項目則是以“鳥嘌呤”為主要產品，這一產品在去年上半年的銷售收入為3800萬元，與乙醛酸、甲硝唑差距較大。

宏源藥業(yè)認為，它們在洛韋系列抗皰疹病毒藥物領域的產業(yè)鏈還有提升空間,而該領域以中間體“鳥嘌呤”為最主要的產品，未來洛韋系列抗皰疹病毒藥物產業(yè)鏈的完善將是公司重點發(fā)展的方向。(張斯文)

關鍵詞： 產能利用率 宏源藥業(yè) 原材料價格 營收結構