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春節(jié)長假期間，外圍市場明顯反彈。2月22日迎來節(jié)后首個交易日的A股能否跟隨反彈?

海通證券表示，美股急跌對A股的沖擊已在慢慢消化，無論參考波浪理論還是2016年1月底以來四次調(diào)整，空間已夠。只是“病來如山倒，病去如抽絲”，市場的恢復(fù)還需要一些時間，中期保持樂觀。

中信證券也認(rèn)為，狗年新春開年“紅包”行情可期。短期而言，內(nèi)外部信號積極，節(jié)后A股調(diào)整向上的概率較高。

來看看各大券商對節(jié)后行情的推演邏輯。

外圍市場明顯反彈

A股春節(jié)休市期間，外圍主要市場出現(xiàn)普漲，整體趨穩(wěn)。在4個交易日(2月15日-2月20日)中，美股方面，納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.3%、標(biāo)普500上漲0.7%、道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲0.3%;亞太市場方面，日經(jīng)225上漲3.6%。港股市場僅交易兩日，恒生指數(shù)累計上漲1.17%。

海通證券首席策略分析師荀玉根認(rèn)為，春節(jié)假期海外股市紛紛上漲，尤其是美國CPI高于預(yù)期后美股不跌反漲，說明美股急跌對全球市場的短期沖擊已逐漸褪去。

“截至2月初，美股公司宣布2018年將計劃回購1708億美元的股票， 2013-2017年美股公司分別回購977億、918億、999億、1472億、757億美元股票，過去10年年均回購793億美元股票，2018年大額的股票回購計劃將助于美股止跌企穩(wěn)。”

中信證券認(rèn)為，就近兩周的全球股市行情來看，出現(xiàn)了內(nèi)外兼“修”的格局，甚至在美國和英國零售數(shù)據(jù)均疲軟的情況下，全球股市整體走勢依舊向上，反映前期超調(diào)后，市場情緒處于溫和回升狀態(tài)。利好美股上行的因素主要有兩個，一是白宮預(yù)算計劃提振投資者信心;二是公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期。

外圍市場的企穩(wěn)或給A股帶來積極傳導(dǎo)效應(yīng)。中金公司首席策略分析師王漢峰指出，節(jié)日期間外圍市場并未繼續(xù)大幅波動，而港股2月21日的大幅反彈也給A股開盤營造了積極氛圍，預(yù)計A股節(jié)后將逐步企穩(wěn)。

天風(fēng)證券也認(rèn)為，伴隨春節(jié)期間海外包括香港市場的全面反彈，再疊加歷年春節(jié)后較大的上漲概率，A股市場有望在新年迎來開門紅。

但是關(guān)于海外市場后市，國泰君安證券提出，后續(xù)仍應(yīng)關(guān)注通脹風(fēng)險。市場對于美聯(lián)儲激進(jìn)加息擔(dān)憂升溫，美股出現(xiàn)大幅回調(diào)，但隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)使得這種擔(dān)憂緩解。但通脹風(fēng)險仍將持續(xù)困擾市場，美國1月名義與核心CPI同比分別為2.1%、1.8%，表現(xiàn)強勁。

“美聯(lián)儲迎來鮑威爾時代，但也面臨著更為復(fù)雜的局面。一方面好壞參半的經(jīng)濟數(shù)據(jù)使得美國經(jīng)濟滯漲隱憂不可忽視，另一方面刺激性財政政策外溢效應(yīng)下可能會產(chǎn)生經(jīng)常賬戶赤字和財政赤字均出現(xiàn)擴張。美國經(jīng)濟貨幣政策目標(biāo)取向存在內(nèi)生矛盾，國際經(jīng)濟形勢趨于復(fù)雜化，這將對資本市場風(fēng)險偏好持續(xù)形成擾動。”

“宏觀流動性可能是緊平衡狀態(tài)”

A股市場自1月29日開始持續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，上證綜指由最高點的3587點下跌至當(dāng)前的3199點，下跌幅度高達(dá)10.8%，A股市場出現(xiàn)調(diào)整。市場對于3月12日開始執(zhí)行的股票質(zhì)押式回購新規(guī)也表現(xiàn)出擔(dān)憂。

2月9日，證監(jiān)會并未披露新一批新股發(fā)行，新股IPO出現(xiàn)少見的暫緩發(fā)行;另外據(jù)彭博社消息，針對節(jié)前股票市場的暴跌，中國證監(jiān)會及相關(guān)監(jiān)管部門進(jìn)行窗口指導(dǎo)，以支持股票市場穩(wěn)定。

國金證券認(rèn)為，上述諸多跡象表明，市場政策信號邊際上有所回暖，或因A股市場前期跌幅過快，或因“兩會”召開時間臨近等。

流動性方面，方正證券認(rèn)為，節(jié)后，市場將面臨臨時準(zhǔn)備金動用安排(CRA)所釋放的近2萬億資金陸續(xù)回流壓力。但由于年初是貸款釋放高峰期，1月新增信貸規(guī)模創(chuàng)歷史新高，節(jié)前普惠金融定向降準(zhǔn)釋放長期流動性約4500億，節(jié)前央行還提前對MLF進(jìn)行續(xù)作，超額釋放中期流動性1495億，加之節(jié)后資金陸續(xù)回流，央行“削峰填谷”的流動性政策，會通過重啟OMO操作，釋放短期流動性，多因素共振，春節(jié)后市場實質(zhì)流動性壓力有望低于預(yù)期。

“2018年宏觀流動性更可能是緊平衡狀態(tài)，2002年以來的歷史數(shù)據(jù)顯示十年期國債收益率較同期CPI 差距均值在100個BP左右，高點150個BP。”海通證券表示，中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議中提出未來三大攻堅戰(zhàn)中的第一條為“防范化解重大風(fēng)險”。防范與化解金融風(fēng)險的核心為降低杠桿比例，目前看，中國更可能采用“中醫(yī)調(diào)理”的方法，“穩(wěn)中求進(jìn)”、“發(fā)展中解決問題”。

“通過加大股權(quán)融資的方式降低杠桿比例，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。大類資產(chǎn)橫向比較，"房子是用來住的不是用來炒的"，資管新規(guī)會限制銀行理財規(guī)模擴張，機構(gòu)資金仍會流入股市。”

廣發(fā)證券認(rèn)為，全球貨幣政策正?；内厔菰诮衲赀M(jìn)一步確認(rèn)，而中國央行四季度貨幣執(zhí)行報告顯示，2018年流動性環(huán)境依然中性，資管新規(guī)正式稿的后續(xù)落地也將帶來不確定性，利率水平仍將維持高位震蕩的格局。在中性的流動性環(huán)境下，較高的估值水平?jīng)Q定了中小創(chuàng)還將繼續(xù)消化流動性收縮帶來的壓力。

針對資管新規(guī)，國泰君安證券認(rèn)為，當(dāng)前市場所關(guān)注的資管新規(guī)相關(guān)細(xì)則尚未公布，在此過程中會持續(xù)伴隨著“貨幣消滅”效應(yīng)，以及新的金融格局下的“資產(chǎn)重配”效應(yīng)，隨著時間的推移主導(dǎo)效應(yīng)會由前者逐漸轉(zhuǎn)向后者，但當(dāng)前尚未形成明顯格局。

多機構(gòu)對節(jié)后 A 股不悲觀

2月22日，A股迎來節(jié)后首個交易日。多家大型券商均發(fā)表對于后市的研報，表示對節(jié)后 A 股并不悲觀。

海通證券表示，美股急跌對A股的沖擊已在慢慢消化，無論參考波浪理論還是2016年1月底以來四次調(diào)整，空間已夠。只是“病來如山倒，病去如抽絲”，市場的恢復(fù)還需要一些時間，中期保持樂觀。進(jìn)入3月基本面和政策面將更明朗時，年報和季報數(shù)據(jù)公布有望確認(rèn)經(jīng)濟平盈利上的趨勢，兩會前后金融監(jiān)管政策落地，將確認(rèn)金融服務(wù)實體需要發(fā)揮資本市場資源配置的作用。著眼中期，市場逐步進(jìn)入春播的時節(jié)。展望2018年預(yù)計價值龍頭攜手成長龍頭。經(jīng)過這輪調(diào)整，價值和成長板塊估值都消化了一些。

對節(jié)后A股不悲觀的還有方正證券，該機構(gòu)認(rèn)為，隨著資金逐步回流，逐步收復(fù)前期失地是大概率事件。節(jié)后將迎接“兩會”行情，疊加年報公布帶來的業(yè)績浪，按照過往春節(jié)后大盤運行的歷史規(guī)律看，春季攻勢有望在震蕩盤升中展開，并挑戰(zhàn)前期高點壓力。隨后在一季報公布中，再逐次展開確定風(fēng)格能否轉(zhuǎn)換的新一輪調(diào)整過程，即所謂的“年初定盤面，年中定風(fēng)格”。

“A股大概率將延續(xù)節(jié)前的企穩(wěn)反彈，有望迎來開門紅，但市場中長期隱患猶存。”

國金證券維持年度策略觀點，A股上半年運行將較為曲折，站在當(dāng)前，建議堅守“低估值、行業(yè)龍頭”作為配置的基準(zhǔn)。

同樣，中信證券認(rèn)為，狗年新春開年“紅包”行情可期。短期而言，內(nèi)外部信號積極，節(jié)后A股調(diào)整向上的概率較高。而中長期來看，A股仍舊處在超跌后的修復(fù)期，震蕩的可能性仍存。對策上，建議緊扣基本面，淡化風(fēng)格，自下而上地關(guān)注超跌后有高確定性的品種，有業(yè)績彈性更佳。

天風(fēng)證券也表示，A股市場有望在新年迎來開門紅，但其指出，市場面臨真正考驗的時候在于3月下旬，屆時很多現(xiàn)在還不確定的風(fēng)險因素可能逐漸爆發(fā)出來。年報和一季報窗口期逐漸臨近，繼續(xù)建議成長“出奇”在兩個方向，一是布局一季報高增長低估值的股票，二是基本面、政策面正在出現(xiàn)變化的新能源車、傳媒、軍工、工業(yè)環(huán)保等領(lǐng)域。中期來看，以金融“守正”為配置策略。

A股經(jīng)歷了年前的深度調(diào)整，或給投資者帶來入場機會。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，無論從過去幾輪急跌還是內(nèi)外聯(lián)動的經(jīng)驗，市場繼續(xù)大幅下行的空間都有限;節(jié)奏方面，主跌段過后往往會經(jīng)歷2周左右的震蕩筑底期，而調(diào)整前的強勢板塊不論在反彈順序還是反彈幅度上都更為占優(yōu)。

中金公司指出，A股節(jié)后有望逐步企穩(wěn)。節(jié)前A股最后幾個交易日大幅反彈，但受節(jié)日因素及市場謹(jǐn)慎氣氛影響，成交量創(chuàng)下近年的低位，周期及消費板塊引領(lǐng)反彈。A股本身估值就不貴，調(diào)整之后，A股估值更具吸引力，本輪調(diào)整也為投資者創(chuàng)造了再次入場的機會。周期性板塊是年初行情的重點。

國泰君安證券也同樣看好看好周期右側(cè)機會，金融地產(chǎn)全年絕對收益。“躁動邏輯下，看好清明節(jié)前反彈展開。短期市場波動加大，對于基本面業(yè)績支撐進(jìn)一步強調(diào)，價值思維得到強化，基于風(fēng)險偏好提升形成的風(fēng)格變化條件并不具備。”

“在春節(jié)前最后兩周經(jīng)歷了由于交易機制造成的快速調(diào)整后，我們認(rèn)為市場會經(jīng)歷兩個月左右的蜜月期。”展望2018年，招商證券認(rèn)為，小市值公司仍未迎來拐點，商譽減值帶來的業(yè)績壓力、配資清理、解禁減持、股權(quán)質(zhì)押四座大山仍未解除。大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換尚待時日。但是堅定的認(rèn)為，伴隨著技術(shù)進(jìn)步和上述因素的出清，全年成長優(yōu)于價值，整體拐點將會出現(xiàn)在三季度。